Советник

Юридические услуги по корпоративному праву

Арбитраж спот фьючерс

Арбитражные операции

На фондовом рынке существует множество различных стратегий управления активами, которые очень сильно ранжируются по уровню риска: от агрессивных покупок малоизвестных компаний третьего эшелона до сверхконсервативных вложений в государственные долговые бумаги США. Естественно, все хотят получить максимальную доходность при минимальном уровне риска, и как раз одной из стратегий, которая дает такую возможность, и являются арбитражные операции, о которых сегодня и пойдет речь.

Арбитраж (от фр. «Arbitrage» — справедливое решение) — несколько логически связанных сделок, направленных на извлечение прибыли из разницы в ценах на одинаковые или связанные активы в одно и то же время на разных рынках (пространственный арбитраж), либо на одном и том же рынке в разные моменты времени (временной арбитраж). Арбитражные стратегии по праву считаются одними из самых низкорисковых и стабильных стратегий на финансовых рынках, ими не брезгует заниматься подавляющее большинство мировых финансовых корпораций и банков.

Итак, попробуем на практическом примере продемонстрировать арбитражную сделку: как вы знаете, в России существует несколько фондовых площадок для торговли акциями: ММВБ и RTS-Standart. На обеих площадках торгуются одни и те же акции ОАО «Газпром», и курс данных акций в одно и то же время на разных площадках в силу совершенно разнообразных факторов может достаточно существенно различаться. При этом образуется так называемая рыночная неэффективность, которая и отыгрывается «арбитражерами», после чего обычно в очень короткий срок цены вновь сходятся вблизи одинакового значения. Именно в момент расхождения котировок и нужно покупать «Газпром» на одной бирже по низкой цене и продавать в «короткую позицию» на другой бирже по высокой цене. Получившаяся разница за вычетом комиссий биржи и брокера и будет составлять прибыль инвестора. При этом рыночный риск как таковой отсутствует: так как в случае еще большего расхождения котировок на разных биржах, инвестор легко может «перегнать» все позиции по акциям на одну биржу, в результате чего совокупная позиция «обнулиться».

Естественно в чистом классическом арбитраже частному инвестору выжить уже довольно сложно (а порой и практически невозможно), т.к. бороться с многомиллиардными гигантами индустрии за миллисекунды – дело совсем не перспективное, но тут на выручку приходят другие виды арбитража, о которых и поговорим далее.

Парный трейдинг – это разновидность арбитража, в которой сделки происходят не между двумя идентичными финансовыми инструментами, а между парой схожих по динамике активов (например, пара из одного сектора рынка «Лукойл – Газпром», или два разных сорта нефти «Brent – Light Sweet»). В случае парного трейдинга инвестор делает предположение о том, что цены близких по структуре активов имеют схожую динамику, и если один актив в короткий срок сильно оторвался от другого – то вскоре они вновь «сойдутся». Парный арбитраж дает гораздо более широкие возможности, как в плане выбора разнообразных торгуемых пар, так и в ретроспективе выбора вариантов настроек стратегии. При этом существенно возрастают и риски стратегии, т.к. торгуемые инструменты при определенных обстоятельствах могут и вовсе не сойтись в цене в течение очень длительного промежутка времени, поэтому в обязательном порядке необходимо использовать ограничивающие убытки «стоп-приказы».

Еще одной разновидностью арбитражных стратегий является арбитраж пары «спот – фьючерс» — это игра на расхождении между ценами инструмента на спот-рынке и ценой фьючерса на этот же инструмент (например, Газпром на ММВБ – фьючерсный контракт на Газпром на FORTS). Ну и, пожалуй, самым популярным направлением среди частных инвесторов является арбитраж «синтетических инструментов» против индексных фьючерсов. В таком случае «синтетический инструмент» формируется трейдером из корзины входящих в индекс ценных бумаг (причем веса для каждой бумаги подбираются индивидуально), после чего начинается все та же игра на расширение и сужение спрэда между фьючерсом на индекс и собственноручно собранном «синтетическом» индексом.

Профессионалы, в том числе и многие хеджевые фонды, активно используют арбитражные стратегии на долговом рынке, продавая перегретые бумаги и покупая явно недооцененные бумаги одного эмитента или одного кредитного качества. В России с появлением фьючерсов на корзину ОФЗ появилась хорошая возможность арбитража и в государственном секторе. Более подробно хотелось бы рассмотреть возможность арбитража между российскими акциями, торгующимися на ММВБ, и обращающимися в Лондоне депозитарными расписками (АДР) на эти же самые акции. В качестве показательного примера возьмем акции ОАО «Газпром» с одной стороны и долларовые ADR ОАО «Газпром» с другой. Динамику данных финансовых инструментов за февраль 2012 года можно посмотреть на рисунке ниже.

Очевидно, что динамика практически идентичная, но периодически происходят небольшие локальные отклонения, которые и дают возможность статистического арбитража. Для того чтобы построить график спрэда между Газпромом на ММВБ и депозитарными расписками на Газпром на LSE примем несколько допущений: во-первых, будем использовать данные закрытия 10-минутных свечей, во-вторых, синхронизируем данные по времени таким образом, чтобы включить в расчеты только те моменты времени, когда обе биржи открыты и нормально работают, и в-третьих, для перевода цены ADR в рубли (а изначально они номинированы именно в долларах) будем использовать курс ЦБ РФ на предыдущий торговый день.

Получившийся график спрэда (т.е. разницу между ценами Газпрома на разных биржах) можно наблюдать на картинке ниже. Мы видим, что в феврале спрэд свободно «гулял» на +/- 1,5%, при этом через некоторое непродолжительное время он непременно сходился в район нулевой отметки. Исходя из динамики раздвижки спрэда, а также величины транзакционных издержек на обеих биржах, можно сделать вывод о том, что арбитраж целесообразно начинать проводить в случае раздвижек цен на 1% и более. В этом случае за февраль мы бы провели как минимум 5 сделок и заработали бы на этом «чистыми» не менее 3% прибыли (оставшиеся 2% заложим в качестве транзакционных издержек на покупку/продажу бумаг). Это 36% годовых, что, согласитесь, очень неплохо, учитывая фактически безрисковый характер арбитражных операций.

При работе по данному алгоритму на реальных деньгах, естественно, еще необходимо хеджировать валютный риск фьючерсным контрактом на рубль/доллар, т.к. все-таки ADR номинированы в иностранной валюте. Но в целом стратегия вполне рабочая.

В завершении хотелось бы подвести некоторые итоги, а также обозначить основные преимущества и недостатки арбитражных стратегий. Самое основное и важное достоинство, которое и делает арбитраж «центровой» стратегией среди институциональных инвесторов – это надежность и стабильность. Мы можем достаточно точно спрогнозировать будущую доходность, опираясь на текущие показатели, при этом риск ухода в убыточную зону фактически отсутствует (чего нельзя сказать о любых других инвестиционных стратегиях).

Еще одним немаловажным преимуществом является инвариантность к рынку – т.е. абсолютно не важно падает ли в общем рынок или растет, а может и вовсе стоит в узком «боковике», арбитраж будет приносить стабильную «копейку» при любой рыночной фазе. Из недостатков отметим высокий уровень конкуренции на этой «поляне»: стабильная и безрисковая доходность манит очень много игроков (в первую очередь крупных), а периодически возникающие необходимые для проведения арбитража отклонения цены имеют совершенно конкретную денежную емкость, в результате чего первые арбитражеры собирают всю доходность, а последним уже ничего не достается. На первый план выходят технологии: кто быстрее на доли секунд – тот и зарабатывает. Плюс со временем рынки становятся более эффективными, что существенно снижает доходность арбитража. Так, если в 2008 году средняя доходность среднестатистического арбитражного робота находилась на трехзначных уровнях, то за 2011 год она едва вытянула на уровень 25% годовых.

Биржевая торговля и торговые роботы

  • Главная
  • / Методики торговли / Арбитраж / «Классический АРБИТРАЖ», или торгуем ФЬЮЧЕРС против СПОТа.

«Классический АРБИТРАЖ», или торгуем ФЬЮЧЕРС против СПОТа.

Давно не публиковал новых записей, хотя идей о том, что написать – целая куча. В эти дни пришлось съездить в столицу нашей Родины. Провёл много очень интересных встреч. О некоторых Вы узнаете чуть позднее…

Сегодня хочу рассказать немного о методике торговли, которая давно и успешно применяется на Российском биржевом рынке. Это так называемый «Классический АРБИТРАЖ».

Трейдеры, которые торгуют классический арбитраж (далее я буду называть их АРБИТРАЖЁРЫ) не заботятся о том, куда пойдёт рынок вверх или вниз. Арбитражёр спокойно спит ночью, его не заботят утренние ГЭПы и дикие движения рынка в моменты выхода важных экономических новостей. Арбитражёр точно знает, что по итогам квартала ПРИБЫЛЬ ОН ПОЛУЧИТ ГАРАНТИРОВАННО . Остаётся открытым вопрос лишь о величине такой прибыли.

Те, кто научился торговать арбитражные операции, могут использовать свои знания и умения торгуя ОЧЕНЬ ЗНАЧИТЕЛЬНЫМИ СУММАМИ. При этом, в отличие от высокочастотного трейдинга управляемая сумма никак не влияет на эффективность арбитражных операций. У частного трейдера (конечно, если это не Абрамович или Прохоров) очень мало шансов выйти на такие объемы торговли, чтобы эффективность арбитражной торговли тормозилась отсутствием ликвидности.

Суть арбитражных операций: Операции проводятся на двух взаимосвязанных рынках, где торгуется один и тот же актив, но цена на этот актив различается. Если говорить об арбитраже на российском биржевом рынке – применяется торговля на двух площадках :

  • На СПОТ рынке, организованном биржей ММВБ – торгуются акции.
  • На СРОЧНОМ рынке, организованном биржей РТС – торгуются фьючерсы на те же самые акции.

По сути, в двух разных местах торгуются одинаковые акции. При этом если наблюдается переоценка акции, торгуемой на одном из рынков, то арбитражёр фиксирует такое «несправедливое» ценообразование, продавая акции на том рынке, где цена временно завышена и тут же покупает акцию там, где цена относительно мала.

Т.е суть арбитражных операций предельно проста и интуитивно понятна. Выразить это можно таким известным лозунгом: « Продавай дороже, покупай дешевле. ».

Вроде это очень похоже на спекулятивную торговлю – спекулянты или долгосрочные спекулянты (ИНВЕСТОРЫ) тоже хотят купить дёшево и продать дорого, но тут есть значительно отличие… Момент покупки и момент продажи у спекулянтов не совпадает… И всё то время, которое располагается между моментом покупки и моментом продажи – спекулянты несут риск того, что продать дороже они не смогут и им придётся продавать дешевле, чем купили, получив таким образом не прибыль а убыток.

Арбитражёр не хочет нести риска. Он хочет продать дороже и купить дешевле с минимальным временным лагом (идеально – вообще одновременно ). И как ни странно, сделать это на практике возможно, что я Вам сегодня и продемонстрирую.

Не буду Вам рассказывать, что такое фьючерсный контракт, что такое СПОТ и СРОЧНЫЙ рынок, почему в день экспирации фьючерсных контрактов цены на срочном рынке FORTS и на СПОТ рынке – гарантированно будут равными. Если Вам что – то непонятно из сказанного в данном абзаце – я перенаправлю Вас в раздел для новичков… После ознакомления с теми материалами, которые есть там – возвращайтесь к прочтению данного поста.

«Классический арбитраж» это одновременное совершение операций противоположного направления на эквивалентное количество акций на срочном рынке (ФОРТС) и рынке СПОТ (ММВБ).

Цены на фьючерсные контракты (на рынке FORTS) и акции постоянно колеблются друг относительно друга — то «сходятся», то «расходятся». Существует 2 положения цен фьючерса по отношению к акции — контанго и бэквордация.

Контанго — состояние рынка, при котором цена фьючерсного контракта выше цены акции. Большую часть времени рынок находится в состоянии контанго.

Исключение составляют периоды, когда дата экспирации фьючерса находится позже, чем дата отсечки реестра, но дата отсечки реестра ещё не наступила. Дело в том, что до даты отсечки реестра торгуется акция, которая «беременна дивидендами». И в то же время фьючерс торгуется на акцию уже без дивидендов .

Как результат – в таком случае фьючерс стоит дешевле акции и фьючерс по отношению к акции находится в бэквордации. Бэквордация — состояние рынка, обратное контанго, при котором цена фьючерса ниже цены акции.

Почему так происходит – пусть думают теоретики. Мы же лучше прикинем – как из всего этого можно извлечь прибыль…

Если мы знаем, что в день экспирации цена будет одинаковой и на ФОРТСе и на ММВБ, то в случае контанго будет вполне логичным продать фьючерс и купить акцию. Такая операция называется «продажа спрэда». Также эту операцию можно назвать «покупка синтетической облигации».

Почему синтетической облигации? Да потому, что как и в случае с облигацией мы вкладываем определённые средства в эту операцию и точно также, как и с облигацией заранее можем просчитать гарантированную доходность от совершения такой операции в случае, если продержим такую конструкцию до дня экспирации.

Абсолютную величину дохода, т.е. доход, выраженный в рублях, можно определить (в случае контанго) следующим образом:

Абсолютная величина дохода синтетической облигации = Цена фьючерса – Цена базового актива + величина дивидендов по акциям (если дата отсечки реестра наступает раньше даты экспирации).

Рентабельность продажи СПРЕДа (относительную величину доходности), как всегда определяем соотношением дохода к сумме вложений. Абсолютная величина дохода делённая на сумму средств, которые окажутся замороженными на брокерских счетах до момента экспирации как раз и покажет, сколько мы заработали процентов на вложенную сумму в случае, если продали СПРЕД и закрыли позицию в момент экспирации.

И последний важный показатель, который нам сегодня понадобится – это доходность синтетической облигации, выраженная в процентах годовых.

Найти такую доходность очень просто:

а) находим относительную доходность вложений;

б) определяем количество дней с момента формирования синтетической облигации до момента её экспирации.

в) рассчитываем годовую доходность по формуле:

Отноительная доходность (%) / Количество дней до экспирации) * 365

Всё это звучит довольно сложно, но на самом деле всё это довольно просто осуществить, применяя специальное программное обеспечение.

Проделаем всю процедуру, используя программу FinLab.PairTrade исследуя синтетическую облигацию, построенную с помощью фьючерсного контракта на Газпром (торгуется на ФОРТС) и акций ОАО «ГАЗПРОМ» (торгуется на ММВБ).

1) Прежде всего внимательно изучим спецификацию фьючерсного контракта. Как видно из пункта 2.5 Спецификации, базовым активом Контракта являются обыкновенные именные бездокументарные акции ОАО «Газпром», а лот Контракта составляет 100 (сто) Акций.

2) Настроим рабочее пространство – пример такой настройки был показан в следующем посте: Единственное отличие – стаканы будут не июньский и мартовский фьючерсы на индекс РТС, а фьючерс на ГАЗПРОМ и акция Газпрома.

Картинка выглядит так:

3) Посчитаем Абсолютную величину СПРЕДа по данной синтетической облигации:

17 184 – 174,25*100 = — 241

Спред является отрицательным, т.е. фьючерс торгуется по отношению к акции в состоянии бэквордации.

Теперь проверим – не будет ли дата закрытия реестра акционеров по акциям Газпрома раньше, чем дата экспирации. Дата закрытия реестра по ГАЗПРОМУ будет в мае (в 2009 году – было 08 мая 2009 года). Экспирация по фьючерсу на ГАЗПРОМ состоится 09.06.2010 года. Таким образом, мы наблюдаем именно ту ситуацию, когда продав фьючерс и купив СПОТ мы получаем по акции дополнительный доход в виде дивидндов.

Теперь – сколько дивидендов вылатят на одну акцию: Честно говоря, это одному богу известно, но примерно посмотреть можно, проанализировав динамику выплаты дивидендов в прошлом:

Можно почитать, например вот по этой ссылке:

Если выплаты на акцию составят среднюю величину за последние 5 лет, то это будет 1,65 рублей на одну акцию. Соответственно на 100 акций (что соответствует одному фьючерсному контракту величина дивидендов будет составлять 1,65 *100 = 165 рублей).

Как вывод – мы не будем совершать продажу СПРЕДа (фьюч – спот) по газпрому в случае, если он не будет выше чем «– 165» пунктов.

Что-то сегодня слишком много текста уже получилось… Но никуда не денешься – если хочешь минимизировать риски – нужно сначала детально разобраться с теми инструментами, которые торгуешь.

В следующем посте собираюсь продолжить рассказ о классическом арбитраже и именно там покажу, как можно торговать такую стратегию на реальном счёте.

Если что-то пишу непонятно, задавайте вопросы в комментариях – с удовольствием отвечу (заодно будет понятно, интересно ли Вам читать посты на эту тему, или лучше писать о чём-то другом).

Если Вам интересно читать про темы, которые освещаются в этом БЛОГе – прошу Вас не забывать подписываться на новые посты по RSS или e-mail. Также Вы можете поддержать наш БЛОГ в проекте ТОП-100 финансовых блогов, посмотрев, что пишут другие трейдеры…

Арбитражная стратегия

Современный фондовый рынок очень непредсказуем. Сказать, как себя поведет индекс в следующий момент довольно сложно, если не сказать больше – невозможно. Многие инвесторы стараются найти свою прибыль в долгосрочной покупке акции, но и это не всегда дает результат. В такой ситуации хочется найти стратегию, которая даст возможность зарабатывать, независимо от движения рынка. Применение арбитражной стратегии – вот реальный способ получения дохода без особого риска. В чем ее преимущества? — Абсолютная нейтральность к рынку. В основе каждой такой стратегии положены высокотехнологичные алгоритмы и проверенные временем инструменты хеджирования.

В чем особенности арбитражных сделок?

Арбитражные сделки очень просты по своей сути. Это обычная биржевая операция, но с определенной хитростью. Суть последней заключается в том, что один актив продается на одной бирже, а его аналог – на другой. Все, что остается сделать – зафиксировать разницу в цене. Подобный шаг открывает уникальные перспективы хеджирования, ведь общая стоимость инвестиционного портфеля остается неизменной (даже в случае непредвиденных движений рынка). Происходит взаимная компенсация рисков. Как только разница в стоимости двинулась в нужном направлении, можно фиксировать свой доход и проводить обратную арбитражную сделку.

Потенциальные риски и прибыль

На какие перспективы можно рассчитывать при переходе на арбитражные сделки? Рыночный риск при грамотном построении стратегии сводится к минимуму, а сама прибыль перестает быть зависимой от изменчивости рынка. Единственное, что будет влиять на доходность – волатильность того или иного инструмента. Если отдавать предпочтение консервативным арбитражным стратегиям, то риски будут минимальными, но и рассчитывать на большую прибыль также не стоит. Если же хочется заработать больше, необходимо работать с внутридневными арбитражными сделками. Здесь доходность возрастает до 70-80% годовых. Важно помнить, что в процессе внутридневной торговли одна сделка не принесет большой прибыли. Рассчитывать на результат можно только в случае, если их будет несколько. При этом число прибыльных сделок должно быть в несколько раз больше, чем убыточных.

Основные виды арбитражных стратегий

Как мы уже упоминали, арбитражные стратегии пользуются большой популярностью сегодня. При этом существует несколько наиболее популярных вариантов, о которых мы поговорим немного ниже:

1) Работа с идентичными инструментами. Сегодня большой популярностью пользуется площадка ФОРТС (одно из «плеч» РТС). К слову, торговать фьючерсами можно не только на ней. Данный вид торговли доступен срочном рынке МИФУТ, ММВБ. В частности на последнем можно торговать фьючерсами таких «акул» рынка, как Сбербанк, Лукойл и прочие. Любые варианты фьючерсов – на ваш выбор. Это может быть индекс ММВБ, «евро-доллар» или «рубль-евро». Что касается ликвидности, то в случае с полугодовалыми контрактами рынок ММВБ даже выигрывает у ФОРТС. Если судить о различиях контрактов, то они минимальны. Хотя нет, одно очень важное отличие можно выделить – дату экспирации, но и здесь нестыковки крайне незначительны. Величина залогов и комиссий практически одинакова. Суть стратегии очень проста. Вы находите актив и при расхождении цены на этих площадках продаете более дорогой контракт, а покупаете дешевый. При таком подходе рыночный риск практически «нулевой». Как только подойдет момент экспирации, стоимости договоров должны сравняться. Разница в цене превращается в прибыль. Небольшой пример. К примеру, на ФОРТС фьючерсы на акции Газпрома продаются по цене 80 000 рублей за 20 лотов. В этом же месяце на МИФУТ вы покупаете фьючерсы на те же акции, но по цене 79 600 рублей. В этом случае прибыль составит (80 000-79 600)*15=6 000 рублей. Данную операцию можно провернуть несколько раз. Так доходы будут больше.

2) Спот-фьючерсы. В данной стратегии речь пойдет о сделках на акции. С одной стороны вы покупаете ценные бумаги на РТС, а другой – фьючерсы, но уже на МИФУТе или ММВБ. Как показывает практика, стоимость фьючерсов на данный актив выше. Объясняется это тем, что для покупки фьючерса совсем не обязательно иметь всю сумму на руках – достаточно залога в размере 10-15% стоимости. Остальные средства можно смело размещать на депозите. Фьючерс вынужденно стоит дороже акции, чтобы у участников рынка оставались хотя бы какие-то риски. При этом разница в цене называется базисом. Ваша задача (как инвестора) – продать фьючерс и купить акцию. Как только базис приблизится к экспирации, его значение будет стремиться к нулю. Но самое главное, что позиция будет закрыта с прибылью. Здесь, как и в предыдущем случае, для достижения максимальной доходности сделку желательно повторить несколько раз. 3)

Простая торговая стратегия. Рассмотрим еще одну интересную и очень простую стратегию с примером. Итак, мы уже говорили, что суть арбитражных стратегий заключается в покупке одного инструмента и продаже другого. То есть вы покупаете (продаете) акции и одновременно продаете (покупаете) фьючерсы. Если внимательно посмотрите на график, то все поймете. Как только базис (своп) отходит от кривой скользящей средней на определенное расстояние (дифференс), необходимо совершить сделку в направлении кривой.

4) Используем индексы. Не секрет, что многие биржи проводят расчет своих индексов. Наиболее ликвидные из них — на фьючерсы, к примеру, на ММВБ, РТС и прочие. Расчеты данных индексов проводятся в стандартном режиме и очень схожи между собой. Ваш арбитраж заключается в том, чтобы устранить появляющуюся диспропорцию, которая может возникнуть в базисах на индексы и фьючерсы. Успех данной стратегии легко объяснить. Во-первых, фьючерсы на индексы обладают отличной волатильностью и ликвидностью. Во-вторых, при падении рынка во имя спасения инвестиционного портфеля продаются именно фьючерсы на индексы. В-третьих, это самые излюбленные инструменты для скальперов и спекулянтов.

Чтобы добиться максимальных результатов в деле арбитражной стратегии, вы должны постоянно мониторить рынок и цены, научиться быстро принимать решения и практически мгновенно вводить заявки по самым различным видам активов (опционам, фьючерсам или акциям). А этому еще нужно поучиться.

Арбитражные стратегии

1. Введение

В инструментах, торгующихся на бирже периодически возникают ценовые дисбалансы и рыночные неэффективности, которые носят временный характер, прибыль извлекается, когда эти перекосы сходят на нет. Такой заработок, не использующий направленных позиций, вследствие этого не имеющий рыночного риска, называется арбитражом.

Арбитражные стратегии характеризуются своей нейтральностью к направлению движения рынка. Нам не важно, вырастут акции Газпрома или упадут или индекс РТС в целом, мы в любом случае получим доход! При условии конечно, что будут возможности для арбитража, а они, как правило, в той или иной степени есть всегда, и их количество возрастает в периоды высокой волатильности(нестабильности) на рынке.

Доходность арбитражных операций, которые мы используем, в настоящий момент составляет около 20-30% годовых с мизерным уровнем просадки.

2. Виды арбитражных стратегий

Акции российских компаний торгуются не только на Московской бирже, но и, например, на Лондонской фондовой бирже(LSE).

Суть данного вида арбитража предельно проста — при возникновении расхождений на этих двух биржах продаётся более дорогой контракт и в таком же количестве покупается более дешевый. Однако так как на LSE акции торгуются в долларах, а на Московской бирже в рублях, то здесь еще требуется хеджирование валютной составляющей, и сделать это можно, например, при помощи наличной валюты или фьючерсов на доллар.

В настоящее время биржи рассчитывают целый ряд индексов. На некоторые из них имеются фьючерсы, из ликвидных — фьючерсы на индексы РТС и ММВБ. Состав этих индексов идентичен, разница между ними заключается лишь в том, что один из них рассчитывается в долларах, другой в рублях. Арбитраж заключается в устранении диспропорций, возникающих в базисах фьючерсов на индексы.

Фьючерсы на индексы очень ликвидны и достаточно волатильны, особенно это относится к фьючерсам на индекс РТС.

  • Во-первых ими торгуют так называемые скальперы, зарабатывающие на небольших движениях рынка.
  • Во-вторых спекулянты, открывающие позиции на более долгосрочную перспективу.
  • В-третьих, когда рынок акций падает, хеджеры и портфельные управляющие приходят продавать для страхования портфеля именно фьючерсы на индекс из-за их ликвидности и простоты.

Поэтому на сильных движениях рынка во фьючерсах появляются достаточно серьезные отклонения от значений самих индексов, кроме того от индекса к индексу отклонения разные. Поэтому появляется возможность продать относительно дорогое и купить незаслуженно дешевое. Например, для спекулянта или хеджера 0,1 — 0,5% от движения цены — это ничто, на движении он заработает гораздо больше, если выберет верное направление конечно, а для арбитражера — это лакомый кусочек, он готов откусывать понемногу, но часто и за счет этого зарабатывать без риска, присущего направленным позициям.

Данный арбитраж имеет ту же природу, что и описанный выше. Только против фьючерса на индекс открывается позиция в акциях, из которых состоит сам индекс или же акции заменяются фьючерсами на акции.

В состав индексов РТС и ММВБ входит 50 акций. Но на деле львиную долю в нем занимает существенно меньшее количество акции, которые и используются в арбитраже, точное повторение индекса не возможно, да и в общем-то не нужно.

Следует отметить, что емкость данного вида арбитража относительно невелика, т.е «переварить» он может достаточно небольшое количество денежных средств.

3. Методы принятия торговых решений и технология торговли.

Поскольку арбитраж существует на рынке, как правило, небольшой промежуток времени, необходим постоянный мониторинг рынка и рыночных цен, оперативный метод принятия решений и быстрый ввод заявок одновременно по целым группам акций, фьючерсов и опционов.

Здесь не обойтись без использования торговых роботов. ИФК «Опцион» применяет в своих стратегиях целый ряд торговых алгоритмов и роботов, воплощающих их, которые, с одной стороны, мониторят рынок, а с другой автоматически и быстро совершают сделки. Человек — портфельный менеджер лишь задает роботам необходимые параметры, дальше они справляются сами.

Из всего многообразия видов арбитражей в текущий момент времени позиции открываются лишь в самых доходных и ликвидных, т.е. не обязательно используются все вышеперечисленные виды, некоторые из них могут не применятся вовсе.

© 2005-2018, Инвестиционно-финансовая компания «Опцион», Тел. / Факс: +7 (495) 785-56-12,

Арбитраж спот фьючерс

Арбитраж спот-фьючерс – это классическая арбитражная стратегия, зарабатывающая на разнице цен между базовым активом (акция, товар, валюта и др.) и фьючерсом на него. Это давно известная и очень популярная торговая стратегия, характеризующаяся крайне низкими рисками. В данной статье мы подробно рассмотрим причины, обуславливающие возможность проведения арбитража, торговый алгоритм, а также некоторые особенности реализации данной стратегии, позволяющие превратить ее в стабильный источник прибыли.

Для начала давайте вспомним, что такое фьючерс. Фьючерс — это производный финансовый инструмент, контракт, согласно которому определенный базовый актив должен быть куплен или продан по текущей рыночной цене в заранее оговоренное время в будущем. Время, когда должна быть осуществлена поставка базового актива, называется временем экспирации фьючерса или временем истечения контракта. Таким образом, исходя из самого определения фьючерса, следует, что в момент экспирации его цена должна совпадать ценой базового актива.

Давайте разберемся, откуда тогда возникает разница цен. Дело в том, что при покупке или продаже фьючерсного контракта у трейдера на счете резервируется не вся сумма, а только гарантийное обеспечение, которое составляет определенную долю от полной стоимости контракта, обычно около 10%. Таким образом, если трейдер, решивший инвестировать, к примеру, в акции, вместо этих акций приобретет фьючерсные контракты на поставку такого же количества акций, то у него, после уплаты гарантийного обеспечения, останутся свободные средства. Эти средства он может дополнительно инвестировать, положив их на депозит на срок до экспирации этого фьючерса. В результате, в момент экспирации он, помимо самих акций, также получит дополнительный гарантированный доход, равный величине набежавших процентов.

Естественно, что рынок учитывает это преимущество фьючерса и заранее закладывает его в цену: обычно фьючерс стоит дороже базового актива как раз на величину этого дополнительного дохода. И чем больше времени остается до экспирации, тем больше будет дополнительный доход за счет набежавших процентов, и тем дороже будет стоить фьючерс по отношению к акции. Отсюда и вытекает формула для расчета теоретической цены фьючерса: его цена равна спотовой цене базового актива плюс величина дополнительного дохода, который в свою очередь рассчитывается исходя из величины гарантийного обеспечения, величины процентной ставки и количества дней, оставшихся до экспирации. Данная формула естественным образом поддерживается рыночными механизмами спроса и предложения: если фьючерс стоит дешевле своего теоретического значения, то вместо акций становится выгоднее покупать фьючерс, в результате этого возникает повышенный спрос на фьючерсы, и их цена начинает расти, а акций – падать. Если же фьючерс стоит дороже теоретического значения – то все наоборот. По сути, теоретическая цена фьючерса представляет собой равновесную цену, при которой и акция и фьючерс несут одинаковую выгоду при инвестировании.

Таким образом, исходя из приведенных выше соображений, теоретическое значение разности между ценами фьючерса и базового актива должно равномерно падать с течением время вплоть до момента экспирации, когда оно станет равным нулю. Однако в реальности эта разность, называемая спредом, будет лишь приблизительно следовать своему теоретическому значению. Из-за разной торговой активности на фьючерсе и базовом активе, из-за разной ликвидности в стакане цен, из-за различных ожиданиях трейдеров и по множеству других причин, в большинстве своем случайных, спред между фьючерсом и базовым активом будет постоянно колебаться вокруг своего теоретического значения. И иногда эти колебания могут достигать той величины, при которой становится возможным совершать арбитражные сделки.

В этом и заключается основная идея арбитража спот-фьючерс: отслеживать ситуации, когда спред между фьючерсом и базовым активом отклоняется от своего теоретического значения на величину, большую, чем торговые издержки (спред, комиссия и т.д.), и совершать в эти моменты сделки: продавать спред, если он больше теоретического значения, и покупать, если меньше. При этом продажа спреда означает одновременную продажу фьючерса и покупку акции, а покупка – наоборот, покупку фьючерса и продажу акции. Когда спред возвращается к своему теоретическому значению, сделки закрываются.

Ниже приведен пример графика спреда между фьючерсом и акцией Газпрома:

По графику видно, как спред между фьючерсом и акцией в течение месяца уменьшается с 80 пунктов до 0.

Торговая стратегия

Для практической реализации данной торговой стратегии можно использовать тот же самый алгоритм, который был использован для календарного арбитража и описанный здесь. Суть алгоритма заключается в следующем:

  1. Для оценки теоретического значения спреда используется его скользящая средняя достаточно большого периода.
  2. Определяется уровень отклонения спреда от скользящей средней, при пересечении которого будут открываться позиции.
  3. Если спред уходит выше скользящей средней более чем на заданные уровень отклонения, то продаем его.
  4. Если спред опускается ниже средней более чем на заданный уровень отклонения, то покупаем его.
  5. Если спред возвращается к средней линии (пересекает ее), закрываем позиции.

Данный алгоритм можно улучшить, добавив возможность усреднения позиций и фильтрацию «шипов» для уменьшения проскальзывания. Более подробно о реализации данного алгоритма в программе Megatrader и способах его улучшения написано в этой статье.

Особенности реализации

Неопытные трейдеры, следуя рекомендациям различных книжек и пособий, обычно пытаются сразу же запустить данную стратегию на «голубых фишках» – самых популярных и ликвидных биржевых инструментах. И, как правило, терпят убытки. Дело в том, что как раз на высоколиквидных инструментах и работает большинство трейдеров-арбитражеров. Все они непрерывно отслеживают возникновение малейших арбитражных ситуаций и при первой же возможности пытаются совершить сделки. Очевидно, что в такой ситуации выигрывает тот, кто быстрее. Чтобы убедиться в этом, совсем не обязательно пробовать торговать, достаточно протестировать стратегию на исторических данных с учетом задержек при исполнении сделок – в программе Megatrader есть такая функция. Поэтому вступать в игру на популярных инструментах можно только в том случае, если у вас есть вычислительные мощности, расположенные в непосредственной близости с биржей, и специальное высокоскоростное подключение.

Обычным трейдерам, не имеющим возможность вложить большие средства в биржевую инфраструктуру, можно рекомендовать работать с менее ликвидными инструментами. Поскольку на таких инструментах работает мало активных трейдеров-арбитражеров, то крупные ценовые различия там могут сохраняться значительно дольше, чем на высоколиквидных бумагах. Однако у низколиквидных инструментов есть и свои недостатки, связанные с отсутствием ликвидности в стакане. Один из них – это слишком большой спред между лучшей ценой спроса и предложения (между аском и бидом), в результате чего большинство ценовых различий оказываются «внутри» спреда, а реальные арбитражные возможности, когда можно купить оба инструмента по рынку, случаются крайне редко. Другой – это малый объем спроса и предложения в ближайших к рынку заявках, но если говорить об обычных трейдерах, то последний недостаток скорее играет им на руку, поскольку отпугивает крупных игроков.

Таким образом, учитывая все вышесказанное, можно предложить следующую реальную идею для использования арбитража спот-фьючерс на низколиквидных бумагах: одновременно мониторить несколько комбинаций фьючерс-акция и отлавливать редкие, но сильные отклонения спреда. Данный подход как нельзя лучше подходит как раз для мелких трейдеров, поскольку не требует сверхскоростей и больших средств.

Арбитраж спот-фьючерс также можно успешно реализовать и в одноногом варианте, т.е. при покупке и продаже спреда открывать сделки только по одному инструменту, не хеджируя его вторым. Дело в том, что обычно прибыль от арбитражной торговли скапливается на обоих инструментах, поэтому по сигналам данной стратегии вполне можно торговать только одним из них. Но все же, не редко бывают ситуации, когда один из инструментов приносит значительно больший доход, чем второй. Поэтому самое лучшее – это протестировать торговый алгоритм в разрезе инструментов и посмотреть, какая прибыль образуется на фьючерсе, а какая – на акции, а затем уже выбрать более доходный вариант.

При выборе одноногого варианта арбитража стоит помнить, что риски стратегии, а также просадка счета, значительно увеличиваются, поскольку сделки остаются незахеджированными. Поэтому никогда не стоит оставлять открытые сделки без контроля, а также лучше использовать стоп-лоссы, чтобы ограничить возможные потери.

Заключение

Арбитраж спот-фьючер – очень привлекательная торговая стратегия, которая подкупает своей простотой и низкими рисками. Но, как и многие другие торговые стратегии, широко описанные в интернете, реализованная напрямую она вряд ли принесет сколько-нибудь существенную прибыль, если только вы не обладаете преимуществом в скорости подключения к бирже. Однако если проявить должную изобретательность при выборе торговых инструментов и способов реализации, то данная стратегия способна приносить стабильную прибыль.

Это интересно:

  • Варианты алиментов Способы оплаты алиментов Движение алиментов от плательщика к получателю оформляется отдельным пунктом как в добровольном соглашении об уплате средств, так и в исполнительном листе или судебном приказе, если выплаты взыскиваются принудительно. Причем и плательщик, и получатель одинаково в […]
  • Прокурор рб полномочия Прокуратура Республики Беларусь Надзор за точным и единообразным исполнением законов, декретов, указов, нормативных актов: возлагается на Генерального прокурора Республики Беларусь и подчиненных ему прокуроров. Прокуратура (статья 125 Конституции Республики Беларусь): проводит […]
  • Бланк заявления на свидетельство о рождении Бланк заявления на свидетельство о рождении Формы бланков заявлений на государственную регистрацию актов гражданского состояния Форма №1 Заявление о рождении от родителей Форма №2 Заявление о рождении от матери Форма №3 Заявление о внесении сведений об отце ребёнка в запись […]
  • Претензия о пересорте товара Претензия поставщику товара Когда и зачем готовится претензия поставщику товара, какие требования может включать? В чем отличие от претензии потребителя? На эти и другие вопросы Вы найдете информацию в этой статье. В договоре поставки две стороны – поставщик (он же продавец) и […]
  • Заявление на предоставление справки о зарплате Справка о заработной плате с места работы Справка о заработной плате с места работы может вам потребоваться для различных целей - в Пенсионный фонд для расчёта и начисления пенсии, для центра занятости, для получения различных пособий и субсидий. И тут иногда возникают препятствия. Вы […]
  • Как можно запустить реестр Открытие редактора реестра в Windows 7, 8 и XP Сначала стоит сказать, что это такое. Реестр – это некая база данных параметров, в которой содержатся множество настроек для всех приложений, также в нём находятся все параметры вашего Windows. Как открыть редактор реестра в Windows 7? […]
  • Налог на капремонт есть ли льготы Каким категориям граждан в РФ положены льготы на капремонт, как начисляются льготы на оплату по взносам на капитальный ремонт многоквартирных домов Для регулярного проведения капитального ремонта проживающие в многоквартирных домах обязаны производить фиксированные отчисления. Взносы […]
  • Заполненный бланк договора купли продажи автомобиля образец Заполненный бланк договора купли продажи автомобиля образец В данной статье мы рассмотрим договор купли-продажи автомобиля в 2017 и 2018 году. Договор купли-продажи необходимо оформить в обязательном порядке при передаче права собственности на транспортное средство, т.е. при продаже […]
Все права защищены. 2018